В силу того, что значительная часть рублевой ликвидности продолжает формироваться за счет краткосрочных кредитов Банка России (остатки банков на уровне 551,6 млрд рублей при сальдо операций ЦБ -855 млрд рублей) дальнейшая конъюнктура рынка будет всецело определяться политикой регулятора по предоставлению/абсорбированию ресурсов. Подняв стоимость ресурсов, ЦБ оставляет лимит на прямое РЕПО на прежних 375 млрд рублей, поэтому ожидается незначительный рост ставок относительно пятничных показателей. Кроме того, сегодня и завтра состоятся очередные беззалоговые аукционы ЦБ на 3 месяца и 5 недель соответственно, совокупным объемом 50 млрд рублей. Учитывая, что система испытывает очевидную потребность в сравнительно долгосрочных денежных средствах, мы ожидаем на них достаточно высокий спрос.

Бивалютная корзина приблизилась к уровню, обозначенному ЦБ РФ, и нет сомнений, что рынок его достигнет в ближайшее время. Чиновники назвали уровень в 41 рубль наиболее адекватным текущей экономической ситуации. И следующим шагом ЦБ, вероятно, будет ужесточение мер по операциям РЕПО. На данный момент наиболее острая стадия кризиса ликвидности миновала, а, следовательно, дальнейшие вливания средств в банковскую систему будут только играть против рубля. Повышение ставки РЕПО в конце прошлой недели стало предвестником ужесточения правил игры для спекулянтов. И в дальнейшем могут быть не только повышены ставки, по которым ЦБ выдает рубли, но и снижены объемы операций РЕПО. Стоит отметить, что в интересах российского Центробанка проведение двух линий политики: повышение интереса к рублю и уменьшение доли спекулятивных операций на межбанковском рынке. Рубль отреагирует на эти меры снижением темпов падения, хотя в дальнейшем, если цена на нефть останется «вялой», возможно повышение верхней границы бивалютной корзины 43 – 45 рублей. Не исключено, что уровень в 41 рубль не протянет и месяца.